стоимость компании по методу добавленной денежной стоимости

1,46 Mb.страница3/8Дата конвертации30.10.2011Размер1,46 Mb.Тип ... Смотрите также:     3           ^ 3.2 Доходный подходСогласно российскому законодательству ЂЂЂ Федеральный Стандарт Оценки ЂЂЂ1 (ФСО ЂЂЂ1) ЂЂЂ доходный подход определяется как ЂЂЂсовокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценкиЂЂЂ. Считается, что данный подход является определяющим при оценке стоимости компании, поскольку он основывается на будущих доходах компании и её текущем состоянии, и, следовательно, даёт наиболее справедливую оценку. Данный подход основан на базовой предпосылке о том, что стоимость актива определяется теми денежными потоками, которые он создаст в будущем, а также общепринятой на данный момент теории приведённой стоимости, согласно которой деньги сейчас стоят больше, чем деньги в будущем, и для корректного их сравнения последние должны быть приведены к их сегодняшней стоимости посредством дисконтирования. Таким образом, согласно [18], стоимость любого актива будет равна суммарной приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данных актив, или же: , где - денежный поток в период t, n ЂЂЂ срок жизни актива, r ЂЂЂ ставка дисконтирования, отражающая риск инвестирования в данный актив. Представленная выше общая формула может применяться для оценки абсолютно любых активов с учётом корректного определения генерируемых активом в будущем денежных потоков. Применительно к оценке стоимости компаний денежными потоками являются различные виды дохода компании, при этом при оценке EV применяются именно доходы компании, а при оценке MarCap ЂЂЂ доходы акционеров, и, соответственно, дисконтирование в первом случае осуществляется с использованием величины WACC как отражающей стоимость привлечения капитала с учётом долговых обязательств, а второй дисконтируется по ke ЂЂЂ стоимости привлечения акционерного капитала, рассчитанной каким-либо из рассмотренных выше методов. В рамках данного подхода различают два основных метода ЂЂЂ метод дисконтирования денежных потоков (DCF ЂЂЂ Discounted Cash Flows), а также метод капитализации, которые также имеют свои разновидности, различающиеся в основном используемой ставкой дисконтирования, а также выбором денежного потока. Рассмотрим данные подходы в деталях. Модель свободных денежных потоков на капитал фирмы (FCFE ЂЂЂ Free Cash Flows to Equity) В рамках данного подхода рассматриваются денежные потоки, приходящиеся на собственный капитал фирмы, а дисконтирование производится на основе стоимости привлечения акционерного капитала (способы определения данной стоимости были рассмотрены выше). Данный подход оценивает величину рыночной капитализации компании, то есть MarCap. Общий алгоритм расчета по данной модели представлен ниже: 1. Прогнозируются свободные денежные потоки на капитал фирмы в рамках выбранного прогнозного периода. Общая формула ^ FCFE выглядит следующим образом: , где EAT (Earnings After Taxation) ЂЂЂ величина чистой прибыли компании после выплат налогов и процентов. Данная величина является итоговой величиной отчёта о прибылях и убытках, что исключает неоднозначность выбора характеристики денежного потока на собственный капитал фирмы. CapEx (Capital Expenditures) ЂЂЂ капитальные затраты, или же совмещая данный показатель с величиной амортизации Am (Amortization), получаем показатель чистой стоимости капитальных затрат ЂЂЂ NСapEx (Net Capital Expenditures), . Данный показатель характеризует инвестиционные вложения фирмы, покупку зданий, оборудования, машин и т.д. В подавляющем большинстве случаев перечисленные объекты относятся к основным средства

Исследование и применение методов оценки рыночной стоимости страховых компаний с учётом специфики российского страхового бизнеса

3.2 Доходный подход - Исследование и применение методов оценки рыночной стоимости страховых компаний с учётом специфики...